Factores de valoración empresarial

• Lo que posee la compañía, que se refleja en el balance general, y
• Lo que gana la compañía, que se refleja en la declaración de ingresos.

Al valorar un negocio para propósitos fiscales, el Servicio de Impuestos Internos (IRS, por sus siglas en inglés) se guía por los factores enumerados en la Regla de Ingresos 59-60.¹

La naturaleza e historia del negocio.

Se toman en consideración factores tales como:

• Tamaño y consistencia de la tasa de crecimiento.
• Estabilidad del negocio o falta de la misma.
• Productos, servicios y bienes de la compañía.
• Registro de ventas.
• Administración — especialmente los cambios recientes.
• Diversidad de operaciones.

Perspectivas económicas

La perspectiva económica general y la condición de la industria en particular en la que opera el negocio afectarán la forma en que se valora una empresa. Preguntas comunes que deben tomarse en consideración son las siguientes:

• ¿Es una industria en crecimiento?
• ¿Qué tan competitiva es esta compañía dentro de la industria?
• ¿Cuál sería el efecto económico de la pérdida de un empleado clave?

El valor contable de las acciones

• Basado en bienes menos pasivos, para mostrar la posición de liquidez.
• Se cree que no es confiable en la valoración de la mayoría de los negocios.

La capacidad salarial de la compañía

Este quizás es el factor más importante:

• La capacidad salarial es la ganancia promedio durante un período de cinco años multiplicada por una tasa de capitalización.
• No existe una tabla estándar de tasas de capitalización.
• Las tasas de capitalización generalmente se basan en los índices de precio/beneficios de compañías similares en el mercado de valores.

La capacidad de pago de dividendos

Esto se considera un factor principal:

• Esto no significa dividendos efectivamente pagados, sino la capacidad para pagar.
• El IRS reconoce la necesidad de retener una parte razonable de las ganancias para las necesidades de expansión.

Buena voluntad y otros valores intangibles

• La buena voluntad se basa en la capacidad salarial. Representa un exceso de las ganancias netas por encima de un rendimiento justo sobre los bienes tangibles netos del negocio.
• Otros intangibles son los siguientes:
  • Titularidad de un nombre comercial o de marca.
  • Prestigio y renombre del negocio.
  • Operación exitosa prolongada en una localidad en particular.

Ventas previas y tamaño del bloque de acciones

• Las ventas previas pueden ser significativas si se tratara de transacciones imparciales.
• Las pequeñas ventas aisladas o las ventas de emergencia no son importantes.
• La valoración de una participación mayoritaria puede tener un valor especial.
• La valoración de una participación minoritaria debería incluir un descuento.

Compañías similares

Otra consideración es cómo se desempeña el negocio en comparación con sus competidores. Por ejemplo, la valoración puede considerar el precio de mercado de las acciones de corporaciones de cotización pública similares.

• Las compañías deben ser suficientemente comparables.
• El método de valoración comparativa examina las relaciones precio/beneficios, precio/valor contable y precio/dividendo de cada corporación.

Peso que se asigne a casa factor

Algunos factores tendrán más peso que otros. No existe una fórmula matemática exacta.

Un estudio de Standard Research Consultants² mostró que en 74 casos fiscales, los factores usados con más frecuencia fueron:

• Precio de venta, en 33 casos;
• Valor contable, en 24 casos; y
• Poder adquisitivo, en 17 casos.

Las ganancias generalmente tendrán más importancia en las compañías que venden productos y servicios, mientras que el patrimonio neto será más importante en sociedades de bienes raíces.

¹ Ver también Regla de ingresos 65-193, Regla de ingresos 77-287, Regla de ingresos 68-609, Regla de ingresos 80-213 y Regla de ingresos 83-120.
² Estudio de Standard Research Consultants, citado en CLU Journal, vol. 34, No. 2, abril de 1980, págs. 61-70.